Een optie op de oliemarkt als casus

Oliehandelaar Oilsmart is een leverancier die de nationale markt voorziet van stookolie.

De oliehandelaar heeft een grote landelijke afnemer die zich graag indekt tegen grote prijsschommelingen op de oliemarkt. Op 1 september, voor het aanbreken van het stookseizoen, biedt de betreffende afnemer de optie om 6.000.000 liter af te nemen tegen een gegarandeerde afneemprijs van € 1,05 per liter. Levering vindt plaats per 1 december en de huidige afnameprijs bedraagt, inclusief een winstmarge op de inkoopprijs, € 1 per liter.

Dit is vanuit de visie van de afnemer een calloptie waarvoor hij bereid is om op 1 september € 500.000 neer te tellen.

Is deze optie voor Oilsmart aantrekkelijk gegeven een hoge volatiliteit voor ruwe olie van 63% en een risicovrije intrestvoet van 8% per jaar?

Afweging daarbij: hoe hoog is de kans dat de inkoopprijs – plus marge – hoger is dan € 1,05, de gegarandeerde afnameprijs?

Als we alle bekende variabelen in het binomiale model zetten, ontstaat het beeld van het werkblad Een optie op de oliemarkt (B3:B7), waarbij we de 3-maandsperiode tot de afloopdatum in dagen hebben uitgedrukt (365/4 = 91,25) en de uitoefenprijs € 1,05 bedraagt.

De via het binomiale model berekende optieprijs bedraagt € 0,114 per optie (NB: en via het B&S-model € 0,113, zie C15).

Bij een afname van 600.000 liter blijkt de uitkomst voor Oilsmart negatief:

(- € 0,114 x 600.000) + € 500.000 = - € 185.717

Het (spiegel)beeld voor de afnemer is positief:

(€ 0,114 x 600.000) - € 500.000 = € 185.717

Het advies voor Oilsmart luidt kort en krachtig: geen gebruik maken van de aangeboden optie, want de kans dat de olieprijs – inclusief marge – per 1 december boven € 1,05 per liter uitkomt (= verlies!) is volgens het binomiale model groot te noemen.